造紙重資源

造紙作為傳統的資金密集型制造業，其產品的質量和本身的工藝是生存立足之本，而遠高于競爭對手的產能擴張和市場占有率提升才是其快速發展的核心動力。但是今天市場、周邊環境及消費者都發生了變化，以產能及市場占有市場的傳統方法也遇見競爭更加激烈問題，然而，不管怎么說對于造紙本身來說，資源或者說造紙原料始終是這個行業發展最主要的因素。

只有那些向上游進軍控制原料渠道，同時積極擴張，提升市場份額與價格指導權的企業，才能取得超越行業平均的收益。除此之外，造紙企業還應向下游積極延伸，根據客戶對不同紙張越來越多的需求去發掘和生產市場需要的產品，總的原則應該是重資產向輕資產進行延伸，而不該是簡單繼續擴大某個紙種的規模。對照一些外資企業如斯托拉恩索、芬歐匯川等企業的做法已經能看出些端倪。根據這一邏輯, 對國內造紙企業進行觀察，在東南亞建設林地資源及積極進行差異化發展的太陽紙業我們看好。

紙包裝重擴張

在Wind 紙包裝指數的成分股中，權重最大的是瓦楞紙箱包裝企業上市企業，而瓦楞紙箱也是所有紙包裝中用途最廣，代表性最強的種類。我國瓦楞紙箱行業的需求增長趨勢基本與GDP保持一致。參考發達國家經歷過的發展階段，一般來說，瓦楞紙箱需求的增長率與GDP增長率之比約為1.2~1.6左右。鑒于中國正處于高速發展時期, 預測未來瓦楞紙箱需求的增速均保持在10%左右。

但紙包裝行業受益于消費升級和電子商務市場如火如荼，行業增長迅速但集中度很低，整個行業對上游原料成本難以控制，在下游低端市場價格戰慘烈，但如果優質企業能順應經濟轉型大勢, 擁有高端客戶亟需的優勢(質量優勢、服務優勢、建廠速度優勢以及布局優勢)，將大大提升成本轉嫁能力，并在未來行業集中度提升的進程中受益非淺。根據這一邏輯，紙包裝行業玖龍、理文未來也還有潛力可挖，我們認為應該根據市場和客戶的需求，向包裝產業延伸，爭取更加差異化競爭和發展。